事件1：金剛玻璃6月28日公告以全資子公司“吳江金剛”為主體投資建設1.2GW大尺寸半片超高效HJT電池及組件項目，總投資8.32億元(其中設備投資6.16億元)。

事件2：近日，首臺由金辰自主研發(fā)的異質結HJT太陽能電池PECVD非晶硅薄膜設備運抵晉能科技。

投資要點

新玩家首個HJT GW級項目落地，異質結產業(yè)化加速

金剛玻璃全資子公司吳江金剛投資建設1.2GW大尺寸半片超高效HJT電池及組件項目，總投資8.32億元，驗證了行業(yè)新進入者在新一代電池技術路線的選擇上更傾向于HJT而非TOPCon。目前HJT的高效率&;低衰減，和不斷降本的成本下限空間，都已經被市場普遍認可，但由于HJT路線和主流PERC技術在核心設備、工藝、技術人才要求上存在較大不兼容性，因此對新進入者非常友好。我們判斷2021年HJT前期的大規(guī)模爆發(fā)，并且主要依靠光伏行業(yè)的新進入者擴產。此次金剛玻璃1.2GW項目落地，將引領行業(yè)擴產加速。我們預計2021年行業(yè)將有10-20GW擴產，2022年行業(yè)將有30GW以上擴產，整個2020-2022年HJT設備的市場空間約310億元。

同時借鑒光伏行業(yè)的發(fā)展規(guī)律，通常在技術博弈期，最后最終勝出的技術路線，通常是效率最高&;成本最低，且勝出后，新技術對老技術路線的替代，通常只需要3年時間(單晶替代多晶用了3年，PERC電池替代傳統(tǒng)鋁背場電池用了3年)，我們認為，新增市場80%以上的比例選擇HJT技術，會發(fā)生在2022年;HJT電池片全面替代PERC電池片，會發(fā)生在2023年起。

重大GW級HJT電池項目落地，設備龍頭邁為股份有望充分受益

根據我們對該項目可行性報告的分析，我們認為此次設備供應商大概率為邁為股份等公司。此次1.2GW項目設備購置安裝費6.16億元，對應單GW電池片+組件設備投資額為5.13億元。其中，電池片設備是5.34億元(1.2GW)，對應4.3億元/GW;組件設備是0.8億元(1.2GW)，對應0.68億元/GW。1)在最核心的CVD環(huán)節(jié)，吳江金剛采用的是I-IN-P路線。2)在透明導電膜環(huán)節(jié)使用的是PVD設備。我們一直認為，雖然RPD的效率高，但是在量產線上，PVD又一次被選擇，說明PVD已經逐步被客戶廣泛認可。3)該1.2GW項目的設備臺套數是2臺套，即單線600MW，和華晟的大線400MW(供應商為邁為)，通威金堂的其中一條邁為整線類似。

金辰首臺HJT用PECVD設備落地，異質結核心設備再添新玩家

自2015年至今，晉能技術團隊已累積了豐富的HJT電池及組件技術與經驗，此次與金辰合作表明金辰作為設備玩家獲得重要突破，同時也表明晉能在CVD環(huán)節(jié)對PECVD技術路線的認可。金辰股份與瑞士H2GEMINI公司積極合作，專注研發(fā)應用于HJT用PECVD工藝與設備，研發(fā)生產的PECVD設備具有產能大、成本低等優(yōu)點，設備進展和客戶端的數據情況值得后續(xù)重點關注。

投資建議：電池片設備重點推薦【邁為股份】HJT電池片設備整線龍頭，從絲網印刷設備向前段設備延伸，提前布局HJT技術路線并能夠提供性價比最高的整線方案，設備自制率達95%，看好后續(xù)驗證通過后訂單落地。推薦【捷佳偉創(chuàng)】：產品線廣、協(xié)同性強的電池設備龍頭。建議關注【金辰股份】國內光伏組件設備龍頭，電池片設備新進入者。硅片環(huán)節(jié)首推：【晶盛機電】長晶環(huán)節(jié)集大成者，21年迎戴維斯雙擊。組件環(huán)節(jié)首推：【奧特維】串焊機龍頭，組件技術迭代利好核心設備商。

風險提示：HJT產業(yè)化進程不及預期風險、光伏行業(yè)裝機量不及預期。