今年年初以來(lái)，美國(guó)強(qiáng)勁的勞動(dòng)力市場(chǎng)和進(jìn)入下降通道的通脹令投資者對(duì)經(jīng)濟(jì)硬著陸的擔(dān)憂(yōu)逐步消退，推動(dòng)美國(guó)股市已從2022年的低點(diǎn)反彈。在此背景下，美國(guó)散戶(hù)也卷土重來(lái)，以日均創(chuàng)紀(jì)錄的資金購(gòu)買(mǎi)美股。與兩年前“逼空華爾街”時(shí)期集中于少數(shù)幾只散戶(hù)概念股（memestock）相比，此次散戶(hù)的偏好更加廣泛，但其中大部分仍是投機(jī)性較強(qiáng)的股票和標(biāo)的。

分析師警示稱(chēng)，散戶(hù)的這種做法可以稱(chēng)得上是“戲弄”美聯(lián)儲(chǔ)，加之美股散戶(hù)如今比兩年前擁有更大的市場(chǎng)影響力、本輪投資狂熱可能存在季節(jié)性因素、貨幣市場(chǎng)基金后續(xù)吸引力可能上升以及監(jiān)管方面的改革正在推進(jìn)中等多種因素，美股散戶(hù)要當(dāng)心集體投資情緒突然轉(zhuǎn)變后對(duì)自身投資以及美股整體走勢(shì)帶來(lái)風(fēng)險(xiǎn)。

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散戶(hù)仍偏好投機(jī)性股票

根據(jù)咨詢(xún)公司VandaResearch整理的數(shù)據(jù)，過(guò)去一個(gè)月，散戶(hù)投資者平均每天向美國(guó)股市投入了創(chuàng)紀(jì)錄的15.1億美元。摩根大通追蹤的數(shù)據(jù)還顯示，1月，散戶(hù)投資者的股票交易占所有股票交易的四分之一，同樣創(chuàng)下歷史新高。

與散戶(hù)逼空華爾街那次不同，如今，散戶(hù)們押注的股票更為廣泛，既購(gòu)買(mǎi)了大型科技股，也購(gòu)買(mǎi)了美股小盤(pán)股。

摩根大通的調(diào)查顯示，散戶(hù)們對(duì)特斯拉的興趣空前，今年迄今，散戶(hù)投入特斯拉的資金總額已達(dá)到97億美元，遙遙領(lǐng)先于其他投資標(biāo)的。受此推動(dòng)，截至上周五收盤(pán)，特斯拉今年已上漲逾60%，以科技股為主的納斯達(dá)克指數(shù)上漲12%，追蹤小型股的羅素2000指數(shù)也上漲了10%。

此外，散戶(hù)同樣大量買(mǎi)入了AT&T和可口可樂(lè)等派息股。

除了特斯拉外，美股散戶(hù)們第二青睞的投資標(biāo)的是跟蹤基準(zhǔn)股指標(biāo)普500指數(shù)的ETF——SPDR標(biāo)普500ETF。2023年，散戶(hù)向該ETF投入了36億美元資金，推動(dòng)該基金上漲了超6%。此外，亞馬遜、蘋(píng)果和英偉達(dá)分列散戶(hù)最青睞的第三、四、五位投資標(biāo)的，今年以來(lái)分別獲得了18億美元、17億美元和14億美元的散戶(hù)資金流入。這三只股票今年以來(lái)的漲幅依次為16.85%、18.51%和50.55%。

一些投機(jī)性更強(qiáng)、此前跌幅更大的標(biāo)的同樣受到散戶(hù)追捧，比如“木頭姐”凱西·伍德（CathieWood）管理的旗艦基金ARKInnovationETF（交易代碼ARKK）。

作為高科技股的風(fēng)向標(biāo)，今年迄今，散戶(hù)投資者已向ARKK投入了1.69億美元。散戶(hù)投資者還同時(shí)大量買(mǎi)入ARKK基金的重倉(cāng)股，例如加密貨幣平臺(tái)Coinbase、支付和金融服務(wù)商Block、流媒體服務(wù)商Roku等。

VandaResearch的研究團(tuán)隊(duì)表示，“在2020~2021年，散戶(hù)通常會(huì)在購(gòu)買(mǎi)ARKK基金的同時(shí)買(mǎi)入一些更容易被炒作的標(biāo)的。雖然我們預(yù)計(jì)散戶(hù)此次的投機(jī)行為不會(huì)達(dá)到當(dāng)時(shí)的水平，但值得注意的是，散戶(hù)投資者對(duì)ARKK基金重倉(cāng)股的買(mǎi)入力度甚至已經(jīng)遠(yuǎn)遠(yuǎn)超過(guò)了該基金本身的力度。”該團(tuán)隊(duì)補(bǔ)充稱(chēng)，散戶(hù)投資者的資金流入飆升，推動(dòng)他們偏好的股票表現(xiàn)出色，但如果美股整體的積極勢(shì)頭持續(xù)下去，散戶(hù)可能會(huì)越發(fā)轉(zhuǎn)向更具投機(jī)性的股票，即一些由于市值較小而更容易受到資金流動(dòng)影響的股票。

當(dāng)心這些因素突然轉(zhuǎn)變

雖然美股散戶(hù)如今的交易風(fēng)格比兩年前更為謹(jǐn)慎，但分析師仍然擔(dān)心散戶(hù)狂熱背后對(duì)散戶(hù)投資者自身投資以及對(duì)美股整體帶來(lái)的風(fēng)險(xiǎn)。

摩根大通的首席市場(chǎng)策略師兼全球研究聯(lián)席主管科拉諾維奇（MarkoKolanovic）警示稱(chēng)，散戶(hù)交易員可能沒(méi)有注意到債券市場(chǎng)閃爍的紅色信號(hào)，錯(cuò)誤地認(rèn)為通脹已被遏制。

他進(jìn)一步解釋稱(chēng)，自美聯(lián)儲(chǔ)2月1日加息以來(lái)，2年期美國(guó)國(guó)債收益率已上漲了將近60個(gè)基點(diǎn)，這種無(wú)風(fēng)險(xiǎn)利率已攀升至2007年以來(lái)的最高水平，應(yīng)該會(huì)吸引更多機(jī)構(gòu)投資者資金進(jìn)入固定收益市場(chǎng)而不再在股市上追逐收益。近日，該收益率為4.6169%，本月稍早曾低至4.03%。

“照理來(lái)說(shuō)，機(jī)構(gòu)投資者資金更多流入債市應(yīng)該會(huì)令美股回調(diào)，但實(shí)際上，包括納斯達(dá)克指數(shù)在內(nèi)的股指卻在繼續(xù)攀升。這是因?yàn)樯?hù)投資者經(jīng)常聽(tīng)取Reddit的WallStreetBets論壇和YouTube上網(wǎng)紅的理財(cái)建議，追逐散戶(hù)概念股，背后的投資情緒是繁榮和貪婪。美股目前超過(guò)20%的市場(chǎng)交易量來(lái)自散戶(hù)訂單，這一比例已接近歷史高點(diǎn)。”他稱(chēng)，“但有句老話(huà)說(shuō)得好，‘不要與美聯(lián)儲(chǔ)對(duì)抗’，散戶(hù)已經(jīng)不僅是對(duì)抗，可以稱(chēng)得上是戲弄美聯(lián)儲(chǔ)了。”

不僅僅對(duì)散戶(hù)概念股，科拉諾維奇補(bǔ)充稱(chēng)，散戶(hù)青睞的零天到期的期權(quán)（0DTE）等高風(fēng)險(xiǎn)衍生品也會(huì)帶來(lái)與日俱增的投資風(fēng)險(xiǎn)。他估計(jì)散戶(hù)對(duì)短期，也就是每日和每周合約的0DTE的名義交易量非常大，每天都接近1萬(wàn)億美元。散戶(hù)的這種對(duì)波動(dòng)性較大的股票和期權(quán)進(jìn)行高風(fēng)險(xiǎn)押注的偏好，在他看來(lái)，意味著當(dāng)更大范圍的調(diào)整不可避免地隨之而來(lái)時(shí)，所有投資者最終都可能匆忙拋售，可能讓美股重現(xiàn)2018年的“波動(dòng)性末日”崩盤(pán)——當(dāng)時(shí)標(biāo)普500指數(shù)在兩周內(nèi)大跌10%。

“雖然歷史不會(huì)重演，但它往往是押韻（意指重復(fù)）的。”他稱(chēng)。

高盛匯編的數(shù)據(jù)顯示，2022年下半年，0DTE占標(biāo)普500指數(shù)總交易量的40%以上，幾乎是六個(gè)月前的兩倍。

一些分析師還認(rèn)為，散戶(hù)最近的投資熱情可能是季節(jié)性的，最新財(cái)報(bào)季為散戶(hù)大舉購(gòu)買(mǎi)提供了催化劑，但即將到來(lái)的美國(guó)稅收季可能會(huì)令一些散戶(hù)投資者從股市中撤資來(lái)支付稅收。

券商InteractiveBrokers的創(chuàng)始人彼得菲（ThomasPeterfy）表示：“每年年初，美股新增賬戶(hù)活動(dòng)總是比較活躍，可能是因?yàn)樵诿磕暌潦?，投資者會(huì)將‘我要更加關(guān)注我的財(cái)務(wù)狀況’作為新年目標(biāo)。”在他眼中，“即使是散戶(hù)投資者，更多的應(yīng)該也是那些60多歲的有錢(qián)且有閑頻繁交易的人群，更加年輕的散戶(hù)，也就是20多歲的那些年輕散戶(hù)通常沒(méi)多少錢(qián)，也缺乏市場(chǎng)影響力”。

此外，分析師也關(guān)注監(jiān)管方面的問(wèn)題對(duì)散戶(hù)后續(xù)投資熱情的影響。兩年前，在那場(chǎng)“散戶(hù)逼空華爾街大戰(zhàn)”中，美國(guó)高級(jí)貿(mào)易高管、監(jiān)管機(jī)構(gòu)和分析師都被召集到華盛頓，試圖理清散戶(hù)投資者以及“散戶(hù)概念股”狂熱為何會(huì)擾亂更廣泛的美國(guó)股市，也引發(fā)了深入改革市場(chǎng)交易機(jī)制和監(jiān)管模式的呼聲。近期，美國(guó)證券交易委員會(huì)（SecuritiesandExchangeCommission）批準(zhǔn)了一項(xiàng)將交易結(jié)算時(shí)間減半至一天的時(shí)間表，以幫助減少在散戶(hù)投資狂熱中，一些零售券商不得不限制散戶(hù)買(mǎi)入訂單的風(fēng)險(xiǎn)。兩年前，受散戶(hù)青睞的零傭金線(xiàn)上券商羅賓漢（Robinhood）就曾“終止”散戶(hù)交易，引發(fā)爭(zhēng)議。

同時(shí)，眼下，VandaResearch的研究團(tuán)隊(duì)指出，美股散戶(hù)投資者對(duì)美國(guó)貨幣市場(chǎng)基金的投資水平也很高，如果貨幣市場(chǎng)的回報(bào)率足夠誘人，散戶(hù)投資者也可能進(jìn)一步增持貨幣基金，減少對(duì)美股的投資。

不過(guò)，也有一些分析師認(rèn)為，在持續(xù)積極投資美股兩年后，散戶(hù)投資者的投資風(fēng)格也許正經(jīng)歷一個(gè)長(zhǎng)期轉(zhuǎn)變。散戶(hù)交易應(yīng)用軟件Zingeroo的創(chuàng)始人巴里（ZoeBarry）稱(chēng)：“很多市場(chǎng)人士認(rèn)為此前的散戶(hù)概念股狂熱以及后續(xù)的相關(guān)概念股大跌是散戶(hù)導(dǎo)致的，但他們沒(méi)有意識(shí)到，有很多年輕的散戶(hù)在入市一段時(shí)間后，已經(jīng)開(kāi)始試圖更深入地研究、學(xué)習(xí)、理解美股交易了。”