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融資保證金比例首次下調落地,將給A股帶來(lái)多少“活水”
來(lái)源:第一財經(jīng) 2023-09-12 10:17:13

9月11日起,融資保證金比例首次下調正式落地。

根據滬深北證券交易所融資融券交易實(shí)施細則的最新規定,投資者融資買(mǎi)入證券時(shí)的融資保證金最低比例由100%降低至80%。此次調整同時(shí)適用于新開(kāi)倉合約及存量合約,投資者不必了結存量合約即可適用新的保證金比例。


(資料圖片僅供參考)

目前,券商關(guān)于調整融資保證金比例的方案也已“塵埃落定”。市場(chǎng)的主要關(guān)注點(diǎn)在于,存量合約融資保證金比例如何調整,有何差異性?

多數券商按照新舊合約來(lái)調整保證金比例,將存量合約保證金比例高于80%的,調整為80%。也有極少數券商按照投資者的信用評級來(lái)調整融資保證金比例,或者投資者需要自主申請才能調整融資保證金比例。

華泰證券策略團隊認為,融資保證金比例首次下調落地,力度超市場(chǎng)預期。政策落地后理論上可釋放約4000億元可融資空間,有望提升兩融交易活躍度,提振市場(chǎng)信心和流動(dòng)性。

券商調整融資保證金比例有何差異

目前,已有中信證券、海通證券、國泰君安、華泰證券、銀河證券、廣發(fā)證券、中金公司、申萬(wàn)宏源、光大證券等多數券商發(fā)布了調整融資保證金比例的公告。

券商多數將新開(kāi)倉合約融資保證金比例最低值調整為80%;特定證券或者投資者存在個(gè)性化融資保證金比例約定的一般不受影響;市場(chǎng)對調整方案的主要關(guān)注點(diǎn)在于,存量合約融資保證金比例如何調整。

其中,中信證券稱(chēng),對投資者在2023年9月11日前已經(jīng)開(kāi)立的融資保證金比例高于80%但不高于100%的融資合約,合約的融資保證金比例將自2023年9月11日起統一調整為80%。

華泰證券業(yè)也稱(chēng),對于2023年9月8日前(含當日)已開(kāi)倉的融資合約,若合約標的證券在我司公布的可融資標的證券范圍內,且融資保證金比例大于80%,則調減20%,調整后不低于80%。

“若投資者開(kāi)倉時(shí)的融資保證金比例高于‘本次調整值’,我司將在計算投資者信用賬戶(hù)保證金可用余額時(shí)統一將存量融資合約的融資保證金比例調整至‘本次調整值’;若投資者開(kāi)倉時(shí)的融資保證金比例不高于‘本次調整值’,則我司在計算投資者信用賬戶(hù)保證金可用余額時(shí)不再對存量融資合約的融資保證金比例進(jìn)行調整。”中信建投概括稱(chēng)。

對于個(gè)性化融資保證金比例的情況,國泰君安稱(chēng):“如投資者與我司就融資保證金比例另有約定的,仍以該約定為準,不在本次融資保證金比例調整范圍。如投資者擬調整與我司此前另行約定的個(gè)性化融資保證金比例的,需另行向我司提出書(shū)面申請,由我司審批通過(guò)后予以調整。”

廣發(fā)證券、申萬(wàn)宏源證券等則是披露了一份標的證券融資保證金比例調整清單。其中,廣發(fā)證券標明每只股票標的調整前后的融資保證金比例,對融資融券業(yè)務(wù)標的證券融資保證金比例進(jìn)行了一次批量調整。絕大多數是將融資保證金比例由100%調整為80%。

與上述券商依據新舊合約來(lái)調整保證金比例不同,光大證券是按照投資者的信用評級來(lái)調整融資保證金比例,信用級別為BBB以及A級以上的投資者融資保證金比例均調為80%,而B(niǎo)B+、BB級別的投資者融資保證金比例仍為100%,BB-級別的投資者融資保證金比例由120%調整為100%。

相較上述券商自動(dòng)調整投資者的融資保證金比例,海通證券的客戶(hù)融資保證金比例則需要自主申請。

海通證券公告稱(chēng),自2023年9月10日起,投資者可申請調低信用賬戶(hù)融資保證金比例,獲批調整后的融資保證金比例將影響信用賬戶(hù)保證金可用余額,同時(shí)適用于新開(kāi)倉合約及存量合約,請投資者根據自身風(fēng)險承受能力審慎評估,注意投資風(fēng)險。

同時(shí),海通證券提示稱(chēng),雙創(chuàng )板證券上市前5日融資保證金比例仍為MAX(150%,投資者融資保證金比例)。

A股將迎多少“活水”

上述保證金比例調整將影響投資者信用賬戶(hù)的保證金可用余額。在業(yè)內看來(lái),融資保證金比例首次下調落地,有望為A股資金面帶來(lái)“活水”。

根據融資融券交易實(shí)施細則的最新規定,在不考慮信用賬戶(hù)集中度等限制因素的前提下。當融資保證金比例為100%時(shí),100萬(wàn)元的保證金最多可以融資買(mǎi)入股票A為100萬(wàn)元(100萬(wàn)元/100%=100萬(wàn)元)。當融資保證金比例降低至80%時(shí),100萬(wàn)元的保證金最多可以融資買(mǎi)入股票A為125萬(wàn)元(100萬(wàn)元/80%=125萬(wàn)元)。

也就是說(shuō),融資保證金比例從100%下調至80%后,理論上,融資交易金額相較之前最高可增加25%,融資交易空間更大了。

華泰證券策略團隊認為,作為“聰明錢(qián)”,杠桿資金的市場(chǎng)行為有一定前瞻意義:一是,近1個(gè)月融資活躍度低位(<8%)回暖往往是市場(chǎng)觸底反彈的信號;二是,融資凈買(mǎi)入額回升往往伴隨著(zhù)成交額放大、風(fēng)險偏好回升和賺錢(qián)效應改善。截至9月8日,兩融活躍度6.1%,融資保證金比例下調落地后或盤(pán)活存量資金、吸引增量資金,為市場(chǎng)積蓄上行動(dòng)能。

對于存量而言,華泰證券策略團隊認為,以100萬(wàn)元保證金為例,本次降低融資保證金比例可增加新開(kāi)倉買(mǎi)入金額和投資者保證金可用余額,按去年以來(lái)兩融余額中樞近1.6萬(wàn)億計算,理論上將釋放約4000億元可融資空間; 適用于投資者的未了結存量合約,融資保證金比例調為80%后,保證金可用余額將從0元變?yōu)?0萬(wàn)元。

增量方面,華泰證券策略團隊認為,融資保證金比例下調落地后或吸引增量投資者參與融資交易,進(jìn)一步提振資金面和市場(chǎng)信心。當前全A風(fēng)險溢價(jià)再度回踩1年均值上方1.5x標準差附近的極端位置,隨著(zhù)政策“組合拳”落地,市場(chǎng)交投情緒有望回暖,投資者低位布局的性?xún)r(jià)比在提升。

“融資保證金比例的適度放寬,同樣有利于投資者交易成本的下降,有望進(jìn)一步提升資本市場(chǎng)的資金使用效率。隨著(zhù)監管機構最近降低印花稅、降低備付金比例等一系列政策‘組合拳’落地,政策出臺速度超市場(chǎng)預期,資本市場(chǎng)活力得到了進(jìn)一步釋放。”平安證券金融&金融科技研究團隊稱(chēng)。

從對行業(yè)的影響來(lái)看,華泰證券策略團隊分析稱(chēng),融資保證金比例下調將產(chǎn)生至少兩大影響,一方面,券商板塊有望直接受益,可融資買(mǎi)入規模增加和帶動(dòng)的增量資金將拉動(dòng)信用業(yè)務(wù)收入。

另一方面,兩融偏好的行業(yè)資金面改善或更明顯,年初以來(lái),兩融余額占流通市值比例居前的行業(yè)為非銀/商貿/建筑/有色/地產(chǎn),融資買(mǎi)入額占成交額比例居前的行業(yè)為非銀/銀行/通信/煤炭/軍工,此外傳媒、計算機、電子等TMT板塊融資交易也相對活躍,整體來(lái)看以高β、高風(fēng)險偏好行業(yè)為主。

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