2021年1月7日，北京點眾科技股份有限公司(下稱“點眾科技”)更新了招股書，擬在創(chuàng)業(yè)板上市募資6.27億，主要用于升級內(nèi)容資源庫、升級閱讀技術(shù)，以及補充流動資金。早在2016年，點眾科技就已在新三板掛牌，不料第二年就因“配合公司經(jīng)營戰(zhàn)略調(diào)整”而突然摘牌。隨后點眾科技開啟了籌備創(chuàng)業(yè)板上市的計劃，2019年6月，點眾科技首次提交了創(chuàng)業(yè)板IPO招股書。此次招股書的更新，意味著點眾科技在IPO的道路上又前進了一步。

根據(jù)公司財報顯示，在同類上市公司閱文集團(下稱“閱文”，00772.HK)因收購新麗傳媒而出現(xiàn)虧損、掌閱科技股份有限公司(下稱“掌閱科技”，603533.SH)2017-2019年營收僅增長了12.90%的背景下，點眾科技同期營收增長了187.07%。在2017-2019年以及2020年1-6月的凈利潤分別為0.66億元、0.82億元、1.19億元 和 1.35億元，2018 年和 2019 年的凈利潤增速分別為 24.13%和 46.32%，實現(xiàn)了高水平的業(yè)績增長，但這樣的高速增長能否持續(xù)?

雖然在盈利水平上與同類上市公司相比有過之而無不及，但點眾科技的財務(wù)數(shù)據(jù)卻令人迷惑。根據(jù)資產(chǎn)負債表顯示，截至2020年6月30日，點眾的貨幣資金有5.95億元，明明流動性充足，卻還計劃股權(quán)融資IPO募資2億元來補充流動資金。此外，截至2019年12月31日，點眾科技的銀行存款為4.54億元，根據(jù)央行基準利率0.35%，年度的利息收入遠遠不止公司披露的25.28萬元。公司方聲稱是將部分閑置資金購買了短期理財產(chǎn)品，既是理財產(chǎn)品為何未計入交易性金融資產(chǎn)欄目中?《投資者網(wǎng)》就上述問題問及點眾科技，但公司并未給出任何回應(yīng)。

獲客成本和版權(quán)采購成本攀高

隨著我國互聯(lián)網(wǎng)行業(yè)格局成型，流量紅利效應(yīng)減退，致使供需關(guān)系的新一輪博弈推動流量價格攀升，數(shù)字閱讀服務(wù)提供商普遍面臨更高的獲客成本。點眾科技近年來也在不斷增加獲客成本、積極拓寬推廣規(guī)模。2017-2019年以及2020年1-6月，點眾科技單個付費用戶獲客成本分別為14.13元、28.7元、43.68元和48.24元。

同期，進入數(shù)字閱讀市場較早、具有較高的知名度的閱文集團單個付費用戶獲客成本僅為6.32元、8.27元、17.92元和25.90元。自從閱文集團在和騰訊資本合作后，有了騰訊流量導(dǎo)入的支持，使得閱文集團單個付費用戶的獲客成本顯著低于點眾科技。在流量成本高企、行業(yè)競爭加劇的大趨勢下，如果點眾科技未來不能設(shè)法控制獲客成本，無法有效地提高推廣效率，極有可能會對公司的整體盈利水平造成影響。

此外，在數(shù)字閱讀市場競爭日趨激烈的背景下，優(yōu)質(zhì)版權(quán)持有方具有較強的議價能力，以致優(yōu)質(zhì)數(shù)量版權(quán)價格近年來整體上漲。為了構(gòu)建優(yōu)質(zhì)的內(nèi)容儲備來吸引客戶，點眾科技投入了大量資金在版權(quán)采購上，2017-2019年以及2020年1-6月的版權(quán)成本分別為0.38億元、0.55億元、1.04億元和0.94億元，呈快速上升趨勢。

獲客成本和版權(quán)采購成本的攀高恐對點眾科技主營業(yè)務(wù)毛利水平和整體盈利能力產(chǎn)生不利影響。2017-2019年以及2020年1-6月，點眾科技的綜合毛利率為35.11%、26.64%、20.91%和21.3%，2017-2019年，點眾科技為了鞏固競爭優(yōu)勢、提升行業(yè)地位而不斷加強推廣力度和版權(quán)采購力度，以致毛利率出現(xiàn)下降趨勢。

在獲客成本和版權(quán)采購成本水漲船高的背景下，點眾科技恐怕難免會陷入選擇市場還是選擇盈利的兩難之境。

作品數(shù)量和質(zhì)量有待提高

數(shù)字內(nèi)容的規(guī)模是閱讀企業(yè)開展業(yè)務(wù)的基礎(chǔ)，根據(jù)易觀發(fā)布的《中國移動閱讀市場年度綜合分析2020》，點眾科技及其子公司中企瑞銘的用戶規(guī)模皆處于第三梯隊，與第一梯隊的閱文和掌閱仍有較大的差距。在數(shù)字內(nèi)容數(shù)量上，閱文集團截至2019年末已有1220萬冊內(nèi)容儲存，掌閱科技截至2020年末已有50萬冊內(nèi)容儲備，同期點眾科技僅有19.75萬冊。

在點眾快看小說APP中，作品類型同質(zhì)化嚴重，大多是言情和玄幻，經(jīng)濟類、博聞類作品甚少。例如“男頻”中，一共有“玄幻”、“仙俠”、“武俠”、“奇幻”、“科幻”、“游戲”、“競技”七個分類夾，其中有三個分類夾內(nèi)是空的，還有一個分類夾內(nèi)僅有一部作品。與招股說明書中“滿足廣大讀者對優(yōu)質(zhì)、多樣、差異化的閱讀需求”的標榜，顯然存在一定差距。

根據(jù)Mob研究院發(fā)布的《2020移動閱讀行業(yè)研究報告》顯示，移動閱讀用戶泛娛樂愛好廣泛，這意味著網(wǎng)文還有眾多的題材和類型值得挖掘。比如掌閱科技就很好地瞄準了課外書市場，引進教育部語文新課標推薦圖書，深度挖掘了潛在學生用戶。相對而言，點眾科技單一的作品類型恐難使其在競爭激烈的數(shù)字閱讀市場吸引更多讀者。

此外，優(yōu)質(zhì)的數(shù)字內(nèi)容也是提升企業(yè)核心競爭力和企業(yè)長遠發(fā)展的關(guān)鍵。只有優(yōu)質(zhì)的閱讀內(nèi)容才能吸引更多的付費用戶，才能為未來網(wǎng)文影視化、漫改奠定基礎(chǔ)，維持企業(yè)的可持續(xù)發(fā)展。點眾科技在提升作品內(nèi)容質(zhì)量上同樣任重道遠，在快看小說APP書庫的精選一類里，映入眼簾的竟是一大片雷人的標題，文章情節(jié)套路化。

點眾科技在招股書中表示，未來會加強對IP的運營。但開發(fā)IP離不開資本和優(yōu)秀作品的支持。因此，面對不斷迭代的市場，培育新的作家和作品尤為迫切。

不久前，閱文集團發(fā)布了新的作家扶持計劃，關(guān)于點眾科技該如何與閱文這類龍頭企業(yè)爭奪優(yōu)秀的作家和作品資源的問題，《投資者網(wǎng)》曾向點眾科技問詢，但對方未給予回復(fù)。

變現(xiàn)模式亟待豐富

付費閱讀是點眾科技目前主要的變現(xiàn)模式，2020年1-6月，點眾科技付費閱讀模式下的業(yè)務(wù)收入分別占數(shù)字閱讀業(yè)務(wù)收入和主營業(yè)務(wù)收入的87.52%、86.01%。該種變現(xiàn)模式是通過公司向用戶提供獲得授權(quán)的版權(quán)書籍，用戶以按章/本購買或包月的形式進行消費來獲利。但點眾科技未來要想依靠目前的變現(xiàn)模式繼續(xù)高速增長并不容易。

免費閱讀興起，擠壓了付費閱讀的生存空間。閱文集團與騰訊合作開發(fā)的微信讀書通過免費閱讀+廣告的模式給付費閱讀模式帶來了巨大的挑戰(zhàn)。免費閱讀的興起勢必會令各大閱讀平臺流失一部分付費用戶。

目前微信讀書的注冊用戶數(shù)為2.1億，在巨大的用戶規(guī)模下，廣告收入給閱文集團帶來了不菲的收益。盡管點眾科技也有過免費閱讀+廣告模式的嘗試，但由于缺乏流量、用戶數(shù)量少等原因最終收入甚微。點眾科技主打的付費模式在免費閱讀的挑戰(zhàn)下，未來若想繼續(xù)吸引用戶付費，只有通過買斷大量的優(yōu)質(zhì)數(shù)字內(nèi)容。2017-2019年間，點眾科技買斷的作品數(shù)量共計只有4024本，完全無法與免費閱讀市場的作品數(shù)量相爭。

此外，當碎片化的時間成為互聯(lián)網(wǎng)爭奪的重點后，有聲閱讀憑借閱讀場景優(yōu)勢和低成本優(yōu)勢成為了移動閱讀行業(yè)新的增長點。2021年1月15日，騰訊音樂娛樂集團(下稱“騰訊音樂”、TME)宣布收購深圳市懶人在線科技有限公司(下稱“懶人聽書”)100%股權(quán)。

有聲閱讀的悄然興起勢必會吸引一部分傳統(tǒng)閱讀市場的客戶，致使傳統(tǒng)閱讀市場的用戶進一步流失。并且，隨著與閱文集團達成戰(zhàn)略合作，懶人聽書擁有了覆蓋國內(nèi)85%以上的原創(chuàng)文學內(nèi)容的有聲改編權(quán)。點眾科技在數(shù)字內(nèi)容總量和買斷版權(quán)數(shù)量都不占優(yōu)勢的背景下，要想通過傳統(tǒng)的在線閱讀業(yè)務(wù)和付費閱讀模式來維持業(yè)績的增長恐有難度。

除了有聲閱讀，精讀、速讀類的短視頻也在各大視頻類APP層出不窮。在高速運轉(zhuǎn)的現(xiàn)代社會，能沉下心來閱讀一本幾十萬字的電子書的時間很少。相較而言，觀看精讀類短視頻能在單位時間內(nèi)獲取更多信息量。用戶花三五分鐘就能了解一本書的概況，在一定程度上削弱了用戶再去閱讀電子書的興趣。

面對免費閱讀、有聲閱讀和精讀類短視頻的攻勢，點眾科技的變現(xiàn)模式亟待變革和豐富。隨著騰訊和閱文加碼影視和音頻行業(yè)布局，掌閱科技和字節(jié)跳動合作打開IP商業(yè)化發(fā)展模式，具有資本背景的移動閱讀龍頭企業(yè)持續(xù)壯大。如果點眾科技無法及時找到合適的戰(zhàn)略合作對象，尋得資本與流量支持，將來或許只能在夾縫中求生存。?