今年以來(lái)，險(xiǎn)企頻頻通過(guò)發(fā)債補(bǔ)充資本，資本補(bǔ)充債也成為險(xiǎn)企提高償付能力充足率，補(bǔ)充現(xiàn)金流的主要手段之一。

從行業(yè)發(fā)債整體情況來(lái)看，據(jù)《證券日?qǐng)?bào)》記者梳理，今年前三季度，有7家險(xiǎn)企獲批發(fā)行債券，累計(jì)金額達(dá)445億元。而同期，險(xiǎn)企獲批的股東增資額僅218億元，股東增資額不到發(fā)債額一半。

從險(xiǎn)企發(fā)債額高低依次排序來(lái)看，分別為人保集團(tuán)(180億元)、人保壽險(xiǎn)(120億元)、中再財(cái)險(xiǎn)(40億元)、農(nóng)銀人壽(35億元)、幸福人壽(30億元)、中英人壽(25億元)、英大泰和財(cái)險(xiǎn)(15億元)。

值得關(guān)注的是，對(duì)于險(xiǎn)企已發(fā)債券今年三季度的跟蹤評(píng)級(jí)結(jié)果，《證券日?qǐng)?bào)》記者查閱中債資信等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)對(duì)16家險(xiǎn)企存續(xù)期債券今年三季度的跟蹤評(píng)級(jí)報(bào)告發(fā)現(xiàn)，出具的評(píng)級(jí)結(jié)果均呈“穩(wěn)定”。

發(fā)債是股東增資的兩倍

今年以來(lái)，我國(guó)保險(xiǎn)公司境內(nèi)新發(fā)債務(wù)規(guī)模大幅回升。對(duì)比來(lái)看，今年前三季度險(xiǎn)企發(fā)債額更是險(xiǎn)企股東增資額的兩倍有余。

從發(fā)債情況來(lái)看，由于保險(xiǎn)業(yè)務(wù)特性及監(jiān)管對(duì)保險(xiǎn)公司債務(wù)融資上限的嚴(yán)格控制，加上2017年以來(lái)利率上行趨勢(shì)，去年險(xiǎn)企的債務(wù)融資需求仍呈上升態(tài)勢(shì)。

今年以來(lái)，受前兩年行業(yè)改革轉(zhuǎn)型積累的壓力和資本需求的逐步加大，險(xiǎn)企境內(nèi)發(fā)債情況大幅回升。今年前三季度險(xiǎn)企合計(jì)發(fā)債445億元，已經(jīng)超過(guò)去年全年的349.5億元。

實(shí)際上，2015年1月份，央行和保監(jiān)會(huì)聯(lián)合下發(fā)《保險(xiǎn)公司發(fā)行資本補(bǔ)充債券有關(guān)事宜》，明確了保險(xiǎn)公司或集團(tuán)發(fā)行資本補(bǔ)充債券的具體要求。自此以后，保險(xiǎn)公司發(fā)債的情況屢見(jiàn)不鮮。

2015年放開(kāi)資本補(bǔ)充債后，有13家保險(xiǎn)公司獲批，累計(jì)發(fā)債規(guī)模801億元;2016年規(guī)模大幅減少，僅有4家保險(xiǎn)公司獲批發(fā)債295億元;到2017年，這一數(shù)字又增加至349.5億元。

從今年不同險(xiǎn)企發(fā)債規(guī)模來(lái)看，保險(xiǎn)集團(tuán)發(fā)行規(guī)模最大，人身險(xiǎn)公司發(fā)行規(guī)模次之，財(cái)險(xiǎn)公司再次之。從債券類型來(lái)看，上述險(xiǎn)企發(fā)行的均為10年期可贖回資本補(bǔ)充債券。

整體來(lái)看，上述7家險(xiǎn)企發(fā)債主體中，大型保險(xiǎn)集團(tuán)等國(guó)企發(fā)債規(guī)模較大，外資險(xiǎn)企發(fā)型規(guī)模較小，這也符合監(jiān)管對(duì)險(xiǎn)企發(fā)債條件的限制。

銀保監(jiān)會(huì)此前下發(fā)的《保險(xiǎn)公司資本補(bǔ)充管理辦法(征求意見(jiàn)稿)》規(guī)定，保險(xiǎn)公司申請(qǐng)公開(kāi)發(fā)行資本補(bǔ)充債券，應(yīng)當(dāng)具備以下條件：具有良好的公司治理機(jī)制;連續(xù)經(jīng)營(yíng)超過(guò)三年;上年未經(jīng)審計(jì)和最近一季度財(cái)務(wù)報(bào)告中凈資產(chǎn)不低于人民幣10億元;償付能力充足率不低于100%;最近三年沒(méi)有重大違法、違規(guī)行為;銀保監(jiān)會(huì)要求的其他條件。

存續(xù)期債券評(píng)級(jí)多數(shù)“穩(wěn)定”

《證券日?qǐng)?bào)》記者查閱16家險(xiǎn)企的存續(xù)期債券三季度評(píng)級(jí)報(bào)告顯示，中債資信等評(píng)級(jí)機(jī)構(gòu)出具的評(píng)級(jí)結(jié)果均呈“穩(wěn)定”，既沒(méi)有上調(diào)評(píng)級(jí)，也沒(méi)有下調(diào)評(píng)級(jí)。

這16家存續(xù)期債券主體包括平安人壽、平安產(chǎn)險(xiǎn)、人保財(cái)險(xiǎn)、人保壽險(xiǎn)、人保健康、太保產(chǎn)險(xiǎn)、天安財(cái)險(xiǎn)、天安人壽、幸福人壽、長(zhǎng)安責(zé)任、中再保險(xiǎn)、中華聯(lián)合、陽(yáng)光產(chǎn)險(xiǎn)、陽(yáng)光人壽、農(nóng)銀人壽、建信人壽。

例如，中債資信對(duì)太保產(chǎn)險(xiǎn)出具的2018年資本補(bǔ)充債三季度定期跟蹤評(píng)級(jí)信息顯示，太保產(chǎn)險(xiǎn)整體經(jīng)營(yíng)情況穩(wěn)健，信用質(zhì)量未發(fā)生重大變化，維持公司的主體信用等級(jí)為AAA，評(píng)級(jí)展望為穩(wěn)定，維持本期債券信用等級(jí)為AAA。

從目前國(guó)內(nèi)險(xiǎn)企存續(xù)期債券的整體情況來(lái)看，聯(lián)合信用評(píng)級(jí)有限公司近期發(fā)布的《2018年下半年中國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)信用風(fēng)險(xiǎn)展望》表示，截至2018年6月末，我國(guó)保險(xiǎn)公司存續(xù)債券共64只，包含39只次級(jí)定期債券(含次級(jí)定期債務(wù)，下同)和25只資本補(bǔ)充債券，合計(jì)存續(xù)規(guī)模2249.43億元;除1只次級(jí)定期債券期限為15年期外，其余63只債券的期限均為10年期。

從債券到期期限分布來(lái)看，2024年-2026年，以及2028年將是債券到期的高峰期，到期規(guī)模分別為356.03億元、654億元、440億元和420億元，占存續(xù)債券總規(guī)模的比重分別為15.83%、29.07%、19.56%和18.67%，到期分布結(jié)構(gòu)相對(duì)分散。

從存續(xù)債券的主體級(jí)別來(lái)看，截至2018年6月末，我國(guó)財(cái)險(xiǎn)公司存續(xù)債券涉及的主體有37家，根據(jù)Wind資訊數(shù)據(jù)，已知主體信用級(jí)別的有22家，其中AAA的有14家，AA+的有4家，AA的有3家，AA-的有1家，發(fā)債主體信用品質(zhì)整體較好，且較上年無(wú)級(jí)別變化;發(fā)債主體中除安邦人壽因被接管而維持“負(fù)面”的評(píng)級(jí)展望外，其余主體展望均為穩(wěn)定。

從2018年上半年的評(píng)級(jí)變動(dòng)來(lái)看，財(cái)險(xiǎn)發(fā)債主體信用均無(wú)評(píng)級(jí)調(diào)整情況，僅1例債項(xiàng)評(píng)級(jí)調(diào)整系中債資信將平安財(cái)險(xiǎn)發(fā)行的資本補(bǔ)充債券“15平安財(cái)險(xiǎn)”債項(xiàng)級(jí)別由“AAA-”上調(diào)至“AAA”;人身險(xiǎn)公司和保險(xiǎn)集團(tuán)的發(fā)債主體信用和債項(xiàng)信用均無(wú)評(píng)級(jí)調(diào)整情況。總體看，2018年上半年，我國(guó)保險(xiǎn)行業(yè)境內(nèi)發(fā)債企業(yè)整體信用狀況較好，且保持穩(wěn)定。(蘇向杲)